就在黄金不断创出历史新高之际，贵金属市场上的敏感资金却在卖出黄金，买入白银。

iFinD数据显示，黄金矿商卖出规模正在增加......

与此同时，隔壁的白银涨疯了。4月8日，COMEX白银价格日内一度升穿28美元/盎司关口，刷新了近三年来的最高位。国内市场方面，沪银开盘后不久便直接封死7%涨停，创十年来新高。

拉长时间来看，年初至今，现货白银价格累计涨逾16%，涨幅明显高于创下历史新高的现货金价（+13.5%）。同期，纽约期金/期银，和沪金/沪银的价格也是如此。

此前买了黄金基金的小伙伴应该收益都还不错，不过最近可能有人“吃着碗里的又看着锅里的”。同样作为贵金属，既然白银长得这么好，能不能“照猫画虎”买白银基金吗？

我们先来看白银的投资逻辑：

1、黄金和白银之间具备强关联性，在过去20年的时间里金银价格相关性为0.87，2022年相关性为0.89。白银价格走势和逻辑整体上服从黄金对宏观经济以及美债利率的反应。黄金持续反弹，对白银有一定积极作用。

2、与黄金被视为一种无风险资产稍有不同，白银是一种兼具金融属性和商品属性的贵金属，白银具有黄金的避险属性，但其价格容易受到其工业属性的影响，工业需求的增加或减少将直接影响其价格。

3、套利者更关注的是金银比。当投资者对避险资产的需求上升时，黄金相对白银的价值会更高，金银比会上升。金银比上升，黄金在相对价值上比白银更贵；金银比下降，白银比黄金更便宜。

再从产品端来看，我国目前已上市的商品主题基金中，跟踪黄金现货价格的基金数量最多、规模最大，典型产品如华安黄金ETF和国泰黄金ETF。

当前公募基金市场上，仅有一只白银期货基金——国投瑞银白银期货LOF（A/C）。该基金成立于2015年8月，最新规模为10.87亿元，主要通过持有白银期货主力合约进行投资，跟踪上海期货交易所白银期货主力合约收益率。

一般来说，相比于直接投资白银期货合约，白银期货LOF投资门槛低、操作便利。同时，其局限性也非常明显——白银期货LOF以被动跟踪指数为目标，且当前的设计仅提供单倍投资收益，无法实现期货市场保证金交易带来的多倍杠杆，或通过卖空交易获得市场下跌的收益。

先来看下该产品的业绩，以A份额为例：

备注：业绩比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约收益率（扣除相关费用）

截止2024年4月8日，国投瑞银白银期货LOF自成立以来收益率达-12%，年化收益率（工作日）0.53%，最大回撤率52.49%，年化跟踪误差阈值7%。

从近五年净值增长率来看，该基金收益远不如跟踪基准，跟踪效果并不理想。

根据公告，该基金的投资组合比例为：本基金持有白银期货合约价值合计（买入、卖出轧差计算）不低于基金资产净值的 90%、不高于基金资产净值的 110%。权证投资比例不高于基金资产净值的 3%，每个交易日终在扣除期货合约需缴纳的交易保证金后，基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5%，其中，上述现

金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

也就是说，该基金该基金应当持有沪银合约的价值应在基金资产净值的90%~110%，其他资金也是投资于类货币现金资产。跟踪差距如此之大，确实令人费解。

招商定量任瞳团队认为，白银期货市场较浓的投机氛围、剧烈的市场波动、展期操作带来的操作难度和交易成本，以及基金自身的管理与交易费用均可能对跟踪效果产生负面影响。

今年以来，该基金单位净值一路上扬，从年初的0.76元涨至0.88元，是自2023年二季度以来的长期横盘的一个向上突破。4月8日，该基金净值暴涨5.07%。

总体来说，这是一只冷门基金，规模不大，关注的人也不多，长期业绩一般。作为市场上唯一一只白银基金，这只基金能不能投？

招商定量任瞳团队给出建议：

“国投瑞银白银期货LOF的长期表现不太理想，但着眼于较短的时间窗口，白银期货LOF在部分年份较好的跟踪了业绩比较基准，且为市场上唯一的白银期货基金，具有一定稀缺性。目前白银期货LOF交易价值强于配置价值，投资者可以自行判断买入时点，选择白银走强的阶段进行投资。”

（责任编辑：赵艳萍 HF094）