证券时报记者 魏书光

在连续几个月高达约5%的通胀压力之后，刚刚结束的9月美联储会议仍然继续原有的鸽派特征，对于拧紧“水龙头”还是遮遮掩掩。美联储主席鲍威尔放风称，如果美国经济持续改善，美联储将可能最早在11月份放慢每月购债步伐（Taper）。购债通常会降低长期借款利率，以鼓励借贷和支出。

但是抛开美联储主席的表态，目前美联储委员们的普遍共识是Taper将于明年中完成，按照每月150亿美元的削减量以及12月启动的假设来计算，那就是明年7月完成Taper。此后，才是加息问题，而加息才是实质性的货币政策收紧。

其实，对于Taper这一政策信号，自今年6月份以来，经过密集的沟通和预期管理后，市场对后期美联储的操作预期已经有了充分消化，况且美联储的Taper与未来的加息之间还有相当长的距离，所以市场普遍预计美联储Taper可能带来的市场波动及外溢性影响是有限的。

不过，鲍威尔在发言中仍然继续强调“通胀暂时论”，但是与6月份会议上“未来几个月涨幅可能仍将居高不下”表述相比，对通胀预期明显上调，明确提出通货膨胀率正在上升，而且在放缓之前的未来几个月内可能会继续上升。

但对于中长期通胀前景，鲍威尔仍强调供应约束将减弱，通胀预计将回落到美联储长期目标。会后公布的更新后经济展望数据显示，美联储上调了今明两年的个人消费支出价格指数（PCE）通胀率预期，并上调了今、明、后三年的核心PCE通胀预期。

本质上看，鲍威尔的通胀逻辑下，其行动策略体现出来的还是“拖字诀”，尽管不得不承认了通胀继续上升，但还是期待明年7月份Taper完成之前，通胀会有明显回落，进而放缓美国货币政策收缩程度，“以时间换空间”，减轻对资产价格的影响。

但在全球供给端在“碳中和”目标的巨大调整压力下，美国市场也不得不接受全球成本不断攀升的现实。即便市场预期到了美国的财政刺激效应边际递减后，总需求会出现中长期萎缩。因为现在是全球供需格局的重塑，全球通胀压力很难被根除，经济的滞涨效应在未来会更为显著。

9月份至今的数据显示，全球货运仍然“一柜难求”，9月份全球PPI指数恐仍将居高不下，供应整体偏紧的局面有增无减，并且第四季度是全球需求旺季，通胀加快上升的潜力仍不容忽视。

（责任编辑：李显杰 ）